已经成为大势所趋，瑞联新材也做好两手准备，在LCD依旧处于“当打之年”榨干它的每一滴价值，同时，布局OLED，等到LCD开始衰落之时，OLED将继续保障其业绩不受影响。

  的上游材料领域，早已有公司悄然开始布局。瑞联新材是国内OLED材料的领军企业之一。经过多年的发展，已开发“OLED前端材料化合物”超过1300种，自主研发的合成路线种，产品实现了对“发光层材料”、“通用层材料”的全覆盖。

  Idemitsu、Dupont、Merck、Doosan、Duksan等国际领先企业，占据全球OLED终端材料市场约70％份额，瑞联新材已经全部建立合作关系。

  同时，瑞联新材还是国际领先的“单体液晶”生产商，凭借液晶单体产品，成为占据全球混合液晶市场约80％份额的有突出贡献的公司德国Merck和日本JNC的核心供应商，并与国内主要混合液晶厂商八亿时空（688181）、江苏和成、诚志永华建立稳定合作。

  近年来，OLED的发展迅速，俨然一副将要取代LCD的趋势。反观LCD，过剩的产能不断拉低LCD面板的价格，行业深陷“低谷”。

  如此局势之下，瑞联新材将如何平衡这两块业务？它又能否在产品更新迭代的浪潮中乘风而起？

  其中，液晶材料是瑞联新材的营收支柱，2017年至2019年，其液晶材料业务分别实现盈利收入3．78亿元、5．97亿元、5．69亿元，占当期总营收的53．6％、69．8％、57．6％。

  瑞联新材所生产的液晶材料主要为单体液晶，单体液晶以不同比例混合在一起，便是在LCD面板制造中，最终用到的 “混合液晶”。

  2019年瑞联新材液晶单体产品的销量，占全球市场的比重达到16％，能取得这样的成绩也得益于其与全球混合液晶龙头德国Merck和日本JNC的深度合作。当期，德国Merck和日本中村（JNC指定采购商）是瑞联新材前两大客户，它们合力贡献了瑞联新材接近一半的营业收入。

  不过，虽然液晶材料业务依旧是瑞联新材的主要营收来源，但其营收增长却出现下滑。与此同时，瑞联新材OLED材料营收却同比增长50％，达到2．3亿元。

  在这两个业务营收规模的“此消彼长”中，是否意味着LCD材料业务真的已经触顶？

  瑞联新材LCD材料业务其实还未达到上限，其液晶单体销量从始至终保持增长，已从2017年的80．49吨增长至2019年的131．08吨。液晶材料收入下降，主要是受到LCD面板价格下降的影响，上游材料价格因此相应下调。

  面板制造商逐步减少或退出LCD产能，世界产能进一步向中国转移，LCD的价格也正在慢慢地回暖。此外，下游LCD显示面板的市场也仍有一定发展空间。

  这是因为，虽然OLED的发展正在慢慢地侵蚀LCD的市场，但LCD目前仍是平板

  的主流，2019年全球平板显示市场规模约为1052亿美元，其中LCD面板市场规模约为793亿美元，占比为75．37％。在LCD电视面板大尺寸化趋势，以及5G等新一代信息技术的带动下，LCD面板市场规模也将保持持续增长的趋势。根据IHS数据，2019年，全球LCD显示面板的出货面积为2．16亿平米，预计到2023年，LCD面板的出货面积预计将增至2．39亿平方米。

  为了迎接液晶材料需求的增加，瑞联新材此次申请上市的募投项目中就拟募集3亿元资金，用于新建两个高端

  发展历程，从“CRT电视”到“等离子电视”，再到如今的LCD，新老技术交替屡见不鲜。曾在与等离子显示技术的角逐中胜出的LCD，如今也面临OLED的冲击。OLED，即“有机发光二极管”，而O

  屏则是利用有机发光二极管制成的。根据驱动方式的不同，OLED也可大致分为“PMOLED”和“AMOLED”，其中AMOLED是当前发展的主要方向。从LCD和OLED的发光原理上看，LCD发光主要是依靠“背光模组”，而背光模组通常由大量的

  灯组成，液晶材料则相当于“光闸开关”。与LCD不同，OLED则不需要背光模组，也不需要控制光量的液晶层，它可以在一定程度上完成自发光。而且更重要的是，由于OLED显示屏的结构与LCD显示屏不同，LCD中要使用到的“滤光片”、“偏光片”、“背光源”和“混合液晶”都被“OLED终端材料”所取代，因此在整个面板制造中，OLED材料成本占比远大于液晶材料成本占比。OLED材料成本占OLED面板材料成本的比重约30％。

  其中，发光层材料是OLED终端材料的核心部分。按照发光颜色的不同，发光层材料可分为蓝光、红光和绿光材料。

  目前，瑞联新材产品已经覆盖这三种发光层材料，并实现规模化销售。同时，瑞联新材也是是国内少数能规模化生产OLED材料的企业，2019年其在全球“OLED升华前材料”市场的占有率约14％。

  得益于构造相对简单，OLED面板相对LCD面板更轻、更薄，同时OLED的材料特性也使得其能轻松实现柔性显示和透明显示。这些特性也促使OLED面板在智能手机、VR以及智能手表等领域逐渐取代LCD面板，成为设备制造商的新选择。

  以手机为例，各大手机品牌的旗舰机纷纷放弃液晶显示屏（LCD）转而投向OLED的怀抱，连LCD忠实用户苹果，也在它的X、Xs系列采用了OLED显示屏。

  但受限于蒸镀技术、良品率等原因，OLED的价格也明显高于LCD，并且短时间之内OLED材料的市场也将集中在中小尺寸屏幕产品。

  不过，不同于已确定进入存量竞争的LCD面板市场，OLED市场可以说是一片蓝海。

  技术，近年来OLED显示的商业化应用慢慢的变多，AMOLED面板的出货面积也从2014年的155万平方米增长至2018年的659万平方米，复合增长率达到43．6％。据IHS的预测，到2023年，AMOLED显示面板的出货面积将增至2243．48万平方米。而下游的放量，也将推动上游OLED原材料产业的发展。IHS也预测到，2019年OLED终端材料市场的需求约为82．34吨，较2018年增长42．36％。 未来随着OLED显示面板产量的一直增长，OLED显示材料的需求也将继续扩大。

  届时，瑞联新材作为OLED前端材料供应商，其OLED业务规模将迅速扩张。

  在液晶材料营收出现下滑时，瑞联新材的整体营收能够继续保持增长，除了OLED材料业务外，也有医药中间体一半的功劳。2019年，医药中间体业务营收1．56亿元，同比增长160％。

  所谓CMO，即“医药合同生产”，是指接受制药公司的委托，提供“医药中间体”、“原料药”、“医药制剂”等的定制生产等服务。

  而CDMO的出现， 则是随着药企慢慢地增加对成本控制和效率提升的要求，单一代工生产服务已经没办法完全实现用户需求。药企希望CMO企业能利用自身技术积累承担更多工艺研发、 改进的创新性服务职能，帮助药企提高合成效率并最终降造成本。

  目前，多数跨国制药企业为降低药品研发生产所带来的成本，会选择委托CMO公司制作定制化的中间体、原料药，通过专业化分工来提高新药研发效率。

  根据Business Insights的统计，2017年中国CMO的市场规模约为314亿元，到2021年，中国CMO市场规模预计将增至626亿元，复合增长率约18．83％。

  医药中间体是指生产“原料药”之前的各类化合物，虽然看似与显示材料风马牛不相及，但本质上都属于有机材料。能够成功跨界，也要归功于瑞联新材在显示材料领域积累的大量“化学合成”、“纯化”、“痕量分析”及“量产体系”等技术经验。

  而瑞联新材受托完成合成路线工艺研发及规模化生产的“PA0045”，是当前医药中间体的主要营收来源，2019年PA0045产品营收1．44亿元，占医药中间体总营收92．3％。它也是某治疗非小细胞肺癌新药的医药中间体，该肺癌治疗药物已在日本、美国、欧洲等地注册上市。

  虽然，瑞联新材开发出的成熟的医药中间体数量相对较少，但瑞联新材处于在研阶段的医药中间体项目超过10个，随着在研产品对应终端制剂研发阶段的推进，更多的医药中间体将逐渐兑现，医药中间体将成为联瑞新材的又一大核心业务。

  有机材料领域多年的深耕，瑞联新材得以建立起以液晶显示材料为核心的多元化业务体系。眼下，OLED取代LCD成为显示技术的主流已是大势所趋，瑞联新材也做好两手准备，在LCD依旧处于“当打之年”榨干它的每一滴价值，同时，布局未来OLED，等到LCD开始衰落之时，OLED将继续保障其不受影响。而随着CMO业务的逐步成熟，也将为瑞联新材的业绩增长提供更多可能。